比特幣是泡沫嗎?

目前市場籠罩著恐慌與疑惑,尤其對於剛入場並在40,000美元高位買入比特幣的新手們而言,現在每天看著虧損的錢包,心裹一定不是味兒。

YouTube上充斥著對比特幣抱持不同意見的聲音,有對比特幣長期唱好的 “大好友”、認為比特幣會升上月球信仰者、以及一如以往的反對者,並斷言比特幣泡沫即將爆破,大家必須要有心理準備會虧損所有金錢。但似乎反對的人自從最近一次2017年牛市後,並沒有提出更多合理的理據。

沒有錯,比特幣的價格非常波動,而價格修正亦合理的預期,但更重要的是我們必須要學懂市場周期的特性,才能更有效地辨別不同聲音。

市場週期的不同階段

目前坊間對市場週期有不同的解讀,並嘗試透過不同的方法預測某個資產在特定的情形下的價格走勢。其中一個較為成熟的框架名為加德納技術成熟度曲線/ 技術循環曲線/ 光環曲線/ 炒作周期 (Gartner’s Hype-Cycle) 並較為大眾採納。

此圖表大致概括了一種新科技或產品受大眾採納時所經歷的過程,當市場對產品或科技出現過份預期會令價格走勢過高,隨後價格將會下滑,並出現一段交投減少的時間段,並在後期逐漸增長。

大部份時間當批評者說出現泡沫時,即代表他們預期會有大量拋售的情況,甚或會重複出現早前曾出現過的價格行為。但在本文我們想強調市場並非單純的上升或下降,相反市場會進化。

我們可以參考以下圖表為例。圖表從心理學的角度描述了一個泡沫所經歷的情況。

此框架與我們較早前所看到的泡沫,包括比特幣在2017年所經歷的情況有相似的特性。

但這是否代表,投資者在40,000美元時買入比特幣應該感到恐慌,並預期比特幣將會重複2017年時的恐慌性拋售?

現在讓我們一同仔細研究比特幣在早年的價格走勢及所經歷的泡沫。

從圖表可見,你或者並不認同較早前所出現的三個高峰為 “泡沫”,但事實上它們與我們今日所看見的情況無異,因為一切都是相對的。

其實當價格由$1至 $100的升幅,和 $100至 $ 10,000的百分比升幅是相同的。然而把相同的價格放在同一圖表上,首次的升幅與第二個升幅對比起來則變得相當渺小。

這一次讓我們再次看以下圖表,不過我們會顯示百分比的升幅而非價格升幅。

圖表並不包括比特幣在2019年、2020年及2021年的價格數據。我們可以看見比特幣持續增長,並出現牛市與熊市的循環性週期。

比特幣是泡沫嗎?

比特幣並不是泡沫。他是一個充滿泡沫的浴缸。還是你想它有甚麽不一樣?把事情說清楚一點,比特幣並不是國庫證券。

事實上新入場的投資者必須要明白,當媒體出現批評比特幣為泡沫、建議人們轉向購買黃金的聲音的時候,那很有可能他們正在營運某種基金,並透過銷售黃金獲得巨大的利益。與此同時,當比特幣的追捧者告訴人們比特幣將會在一年內上升至$1,000,000 美元 ,同時,很有可能他們自己亦正在持有比特幣,希望其價格能上升。

作為個人投資者,你需要有清醒的頭腦作出判斷。目前究竟是誰正在推動市場?究竟大戶們,例如Microstrategy 的行政總裁Michael Saylor、Twitter的行政總裁Jack Dorsey 及億萬富翁Paul Tudor Jones他們是否正在投資比特幣?他們如何操作買賣交易?他們會一次過購買比特幣,並馬上在數星期後賣出並獲利嗎?抑或長遠而言,機構投資者皆對比特幣有需求?

當我們明白到為何這些投資者願意把他們的現金儲備轉換成比特幣,以及他們的買賣操作時間性,那以上問題的答案便顯然而見。

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